来源：国际投行研究报告
狼堡哭了 ，名古屋慌了 ，底特律沉默了
全球车企2025年报“比惨大会”：利润去哪了？
【按】2026年这个夏天，对全球汽车工业而言却寒意刺骨。从狼堡到名古屋、从底特律到都灵 ，跨国巨头相继交出2025年财报：大众利润腰斩并裁员5万人 、丰田增收不增利 、本田上市以来首次年度亏损、Stellantis巨亏逾1700亿元人民币 、通用净利下滑55%……这已不是某一家企业的经营失误 ，而是一场席卷整个传统汽车工业的结构性地震 。
一 、爆雷全景：几乎无人幸免
据各公司财报及业绩公告，2025财年跨国车企利润警报此起彼伏 。德系方面 ，大众汽车交出2016年“柴油门 ”以来最差成绩单：营业利润暴跌至88.7亿欧元、同比下滑53.5% ，税后净利润从124亿欧元骤降至69亿欧元；营收3219亿欧元与上年基本持平 、全球交付约900万辆基本持平——车没少卖，钱没赚到，利润率跌至2.8%的冰点。保时捷净利仅4.31亿欧元 ，同比骤降88% 。
日系方面 ，本田预计2025财年归母净亏损4200亿至6900亿日元，为1957年上市以来首次年度亏损 ，并因取消部分美国EV研发与上市计划计提高达2.5万亿日元——约相当于其过去三年净利润总和 。日产前9个月净亏2500亿日元 、全年预亏6500亿日元 ，连续第二年亏损；丰田预计全年净利约3.57万亿日元、同比下降25%，在巨头中已属较好。斯巴鲁净利同比下降73.8% ，马自达、三菱双双由盈转亏 。
美系方面 ，通用净利同比下滑55%至26.97亿美元，其中第四季度单季净亏33.1亿美元；福特2025年净亏82亿美元 ，而2024年尚盈利59亿美元 。Stellantis创下2021年成立以来首次年度亏损：净亏223亿欧元（约合人民币1804亿元） ，全年计提高达254亿欧元。韩系的现代 、起亚净利分别下降21.7%和22.7%。例外者寥寥：宝马净利74.51亿欧元仅微降3%，铃木净利逆势增长 。
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公司 |
2025财年关键指标 |
同比 |
备注 |
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大众 |
营业利润88.7亿欧元 |
-53.5% |
柴油门以来最差；净利124亿→69亿欧元 |
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保时捷 |
归母净利4.31亿欧元 |
-88% |
德系（超）豪华同样失守 |
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丰田 |
净利预计约3.57万亿日元 |
-25% |
前9个月-26.1%；第三财季单季-43% |
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本田 |
预亏4200亿~6900亿日元 |
由盈转亏 |
1957年上市以来首亏；计提2.5万亿日元 |
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日产 |
预亏6500亿日元 |
连续两年亏损 |
前9个月净亏2500亿日元 |
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通用 |
净利26.97亿美元 |
-55% |
Q4单季净亏33.1亿美元 |
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福特 |
净亏82亿美元 |
由盈转亏 |
2024年盈利59亿美元 |
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Stellantis |
净亏223亿欧元 |
成立以来首亏 |
全年计提254亿欧元；暂停2026年分红 |
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现代 / 起亚 |
净利10.36万亿 / 7.55万亿韩元 |
-21.7% / -22.7% |
受输美汽车加征关税拖累 |
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宝马 / 铃木 |
宝马净利74.51亿欧元 |
-3% / 增长 |
少数例外；铃木净利逆势增长 |
注：以上均据各公司财报/业绩公告或据此的公开报道口径；日系为2025财年（截至2026年3月）数据 ，部分为公司预测值 。〔已核实/据公司预测〕
二 、单车利润：七巨头全线恶化
日经中文网基于公司资料和QUICK FactSet的统计显示 ，以销售额前5车企加特斯拉、比亚迪共7家为样本，2025年度每辆车利润全部恶化。曾是“强劲盈利 ”代名词的特斯拉，单车利润从上年度的55.7万日元降至34.8万日元（约合人民币1.46万元） ，减少约4成 ，但仍连续5年居首；丰田以34.1万日元紧随其后 、较上年减少约2成——2024年度两者差距曾超过10万日元，如今缩小至1万日元以内 。比亚迪位列第3 。2024年度单车利润约15万日元的Stellantis与福特 ，2025年度双双转为单车亏损。
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公司 |
2024年度（万日元/辆） |
2025年度（万日元/辆） |
要点 |
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特斯拉 |
55.7 |
34.8（约-4成） |
连续5年第一；美国终止EV税收抵免 、碳积分收入缩水 |
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丰田 |
差距曾超10万日元 |
34.1（约-2成） |
HV需求强劲 ，控制住降幅；与榜首差距缩至1万日元内 |
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比亚迪 |
— |
第3位 |
中国NEV购置税2026年起由全免改为减半；2026年1~3月净利-55% |
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福特 / Stellantis |
约+15万日元 |
转为亏损 |
EV减值拖累；Stellantis按2025日历年净利润和销量计算 |
注：因各国结算期不同，部分厂商采用截至2026年1~3月的4个季度净利润总额除以全球销量；Stellantis不披露季度利润 ，采用2025日历年数据 。〔来源：日经中文网/QUICK FactSet ，已核实为该媒体统计口径〕
三、原因：三重暴击
1． 美国关税的“二次暴击” 。丰田2025财年合并业绩中关税成本高达1.38万亿日元，成为营业利润下降主因；大众 、通用的关税成本同样挤压利润；宝马直言关税使第三季度汽车部门息税前利润率降低约1.75个百分点；现代 、起亚则受美国对韩国输美汽车加征关税拖累 ，净利均降逾两成。
2． 中国市场竞争烈度升级 。中国自主品牌凭借新能源与智能化优势强势崛起 ，合资品牌份额从3年前的近40%萎缩至35.4%，许多品牌昔日的“利润奶牛 ”效应被挤压 。凌通社注意到 ，在中国市场节节败退的车企 ，恰恰是本轮财报爆雷中最惨烈的角色。
3． 激进纯电战略遭遇市场现实阻击 。EV需求放缓叠加欧美环保法规放宽、美国终止EV税收抵免，前期过于激进的纯电押注被迫巨额“买单 ”：本田计提2.5万亿日元，Stellantis全年计提254亿欧元（其CEO称2025年业绩反映了“高估能源转型速度的代价”） ，福特 、通用近月同样宣布数十亿美元级EV减记 。
四 、问题：结构性困境浮出水面
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结构性问题 |
具体表现 |
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增收不增利 |
大众交付约900万辆、营收3219亿欧元基本持平 ，净利却近乎腰斩；全球汽车市场呈“总量微增 、利润骤降 ”图景。 |
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成本无法转嫁 |
全球通胀之下，美国消费者对涨价高度敏感；在各厂商定为主力的北美市场 ，关税成本难以转嫁到价格上 ，只能自行吸收。 |
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销售奖金攀升 |
缺乏混合动力（HV）等需求强劲产品线的企业尤其困难，作为经销商降价资金的销售奖金持续增加 ，进一步侵蚀利润 。 |
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副业收入缩水 |
环保限制放宽后 ，特斯拉向竞争对手出售碳积分的收入从2024年度的29亿美元降至2025年度的17亿美元，减少约4成 。 |
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产能与人员过剩 |
超出规划的减产造成生产设备闲置和人员过剩 ，固定成本进一步吞噬利润。 |
五 、对策：断臂求生
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路径 |
代表动作 |
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裁员 |
大众宣布到2030年在德国本土裁员5万人 ，为欧洲汽车业近年最大规模裁员计划之一；日产计划全球削减2万个岗位 。〔已核实〕 |
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关厂收缩 |
日产将整车工厂从17家减至10家；变卖资产、压缩产能成为巨头“必选项 ” 。〔已核实〕 |
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保住现金 |
Stellantis宣布暂停2026年分红，并拟发行至多50亿欧元混合债券 ，年末工业可用流动性460亿欧元。〔已核实〕 |
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路线回调 |
收缩纯电投入、回归“油电并行”：Stellantis重推燃油/混动产品（Jeep Cherokee 、Ram 1500 HEMI V8等）；丰田依托HV强需求控制住利润降幅 。〔已核实〕 |
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借力中国 |
Stellantis已与零跑汽车合作；另据报道其正寻求与小米 、小鹏合作 。〔单方主张·待证实〕 |
六、2026展望
综合日经中文网分析及公司指引 ，2026年度全球大型车企单车利润很可能继续下滑：其一，中东局势紧张导致运输网络混乱，部分厂商被迫超计划减产 ，设备闲置与人员过剩将使盈利进一步恶化；其二 ，材料价格走高而成本仍难转嫁；其三，中国NEV购置税自2026年起由全额免征改为减半 ，价格战之外再添变量（比亚迪2026年1~3月净利已减少55%）；其四 ，Stellantis自身预计2026年关税净支出仍达16亿欧元。当规模扩张的旧逻辑不再奏效 、电动化巨额投入与市场需求持续错配，巨头们穿越周期的答案或许只有一个：活下去 ，比什么都重要 。
信息分级说明
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层级 |
本文对应内容 |
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已核实 |
各公司财报 、业绩公告及官方新闻稿披露的经营数据（大众、丰田 、本田 、日产、通用 、福特 、Stellantis、现代 、起亚 、宝马等） 。 |
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单方主张·待证实 |
Stellantis寻求与小米、小鹏合作的报道 ，尚未见相关公司正式公告确认。 |
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分析推测 |
2026年单车利润走势、行业格局判断等前瞻性内容，不代表已发生事实 。 |
资料来源：大众 、丰田 、本田、日产 、通用 、福特、Stellantis（2026年2月26日全年业绩公告） 、现代 、起亚、宝马 、保时捷等公司财报及业绩公告；日经中文网/QUICK FactSet单车利润统计（注：Stellantis按2025日历年净利润和销量计算）；公开报道 。汇率换算按报道口径。本文仅为信息整理与分析 ，不构成任何投资建议。
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